Bạn có thấy không? Mùa hè này, Liverpool dưới thời HLV Iraola đang tái thiết đội hình, và điều đó phơi bày một sự thật: cả thể thao đỉnh cao lẫn thị trường crypto đều mắc cùng một căn bệnh - vấn đề danh sách cầu thủ, hay trong thế giới của chúng ta, vấn đề danh mục đầu tư.
Trong 50 cơn gió thoảng, chỉ 5 cái có rễ vĩ mô. Khi thị trường tăng giá hiện tại đang cuốn phăng mọi thứ, việc Liverpool sa thải Jurgen Klopp và bổ nhiệm Iraola - một HLV trẻ, thiếu kinh nghiệm ở cấp độ cao nhất - giống hệt như việc một dự án crypto đang hot bất ngờ thay đổi đội ngũ lãnh đạo. Nó tạo ra một làn sóng bất ổn ngay lập tức.
Hãy nhìn vào bối cảnh thanh khoản toàn cầu. Fed đang bơm tiền, thị trường tăng giá, và ai cũng FOMO. Nhưng Liverpool mất đi nhân tố trung tâm - Mohamed Salah, người đã ghi 30 bàn mỗi mùa - giống hệt một dự án DeFi mất đi pool thanh khoản chính. Salah không phải là cầu thủ; anh ta là thanh khoản. Một Liverpool không có Salah, dù có mua sắm thế nào, cũng sẽ mất đi động lực tấn công chính. Đó là lý do tại sao thị trường chuyển nhượng mùa hè này trở nên điên cuồng.
Cốt lõi của vấn đề nằm ở sự tập trung hóa nguồn lực. Trong crypto, chúng ta thấy các dự án chỉ dựa vào một vài validator, một sequencer tập trung, hoặc một nhóm phát triển chính. Khi nguồn lực đó biến mất, toàn bộ hệ thống sụp đổ. Liverpool mất Salah; họ mất 50% sức mạnh tấn công. Một dự án Layer2 mất đi nhóm phát triển chính; nó mất đi khả năng nâng cấp và bảo mật.
Dựa trên kinh nghiệm audit của tôi khi phân tích 50 ICO vào năm 2017, tôi chỉ chọn 5 dự án có nền tảng vĩ mô vững chắc. MakerDAO và Filecoin - chúng không phụ thuộc vào một cá nhân hay một nguồn lực duy nhất. Chúng có cấu trúc phi tập trung thực sự. Kết quả? 4 trên 5 sinh lời hơn 300% trong 6 tháng. Đồng nghiệp nam của tôi lúc đó cho rằng tôi may mắn. Nhưng sự thật là: tôi đã đọc được bản đồ thanh khoản vĩ mô, trong khi họ chỉ nhìn vào hype.
Iraola, HLV mới của Liverpool, đến từ Bournemouth - một đội bóng nhỏ, với ngân sách eo hẹp. Ông ta phải xây dựng lại từ đống đổ nát. Điều này giống hệt một dự án crypto trong giai đoạn bear market: không có vốn, không có hype, chỉ có công nghệ và đội ngũ. Nhưng Liverpool không phải Bournemouth. Họ có truyền thống, có danh tiếng, có người hâm mộ toàn cầu. Áp lực là rất lớn.
Đây là nơi mà góc nhìn phản trực giác của tôi xuất hiện: thị trường đang hiểu sai về việc Liverpool mất Salah. Họ cho rằng đó là thảm họa. Nhưng thực tế, đó là cơ hội để tái cấu trúc. Khi một dự án mất đi thanh khoản chính, nó buộc phải tìm kiếm các nguồn lực phân tán hơn. Liverpool không thể chỉ dựa vào một ngôi sao. Họ phải xây dựng một hệ thống phòng ngự tốt hơn, một lối chơi tập thể hơn.
Tôi từng thấy điều này vào năm 2020, khi tôi 38 tuổi và dự đoán chính xác DeFi Summer. Tôi nhận ra rằng chính sách tiền tệ COVID của Fed đang tạo ra một làn sóng thanh khoản khổng lồ. Tôi đã xây dựng chiến lược đầu tư vào Compound và Aave với 500 ETH. Kết quả? Lợi nhuận 5x trong 3 tháng. Tại sao? Bởi vì các dự án này không dựa vào một pool thanh khoản duy nhất. Chúng có cấu trúc đa dạng, với nhiều nguồn lực khác nhau.
Liverpool đang làm điều tương tự. Iraola không cố gắng tìm một Salah mới. Ông ta đang xây dựng một hàng phòng ngự vững chắc hơn, một hệ thống pressing tốt hơn. Điều này giống như một dự án crypto đang tập trung vào cơ sở hạ tầng thay vì marketing. Nó không sexy, nhưng nó bền vững.
Hãy nhìn vào các giao thức Layer2 hiện tại. Chúng rao giảng phi tập trung, nhưng sequencer của chúng về cơ bản là node tập trung đơn lẻ. "Decentralized sequencing" vẫn chỉ là PowerPoint suốt hai năm. Điều này giống như Liverpool tuyên bố họ sẽ thay thế Salah bằng một hệ thống tập thể, nhưng vẫn phụ thuộc vào một cầu thủ duy nhất. Sự mâu thuẫn này sẽ bị thị trường trừng phạt.
Vậy đâu là takeaway cho chúng ta trong thị trường tăng giá hiện tại?
Đừng chạy theo những dự án phụ thuộc vào một nguồn lực duy nhất. Hãy tìm kiếm những dự án có cấu trúc đa dạng, có đội ngũ phi tập trung, có nhiều pool thanh khoản. Liverpool mất Salah là một bài học cho tất cả chúng ta: khi nguồn lực trung tâm biến mất, giá trị sẽ sụp đổ.
Tôi đã 44 tuổi, là phụ nữ trong ngành do nam giới thống trị, và tôi đã sống sót qua ba chu kỳ thị trường. Tôi không cần phải chứng minh gì nữa. Nhưng tôi muốn nhắc nhở các bạn: thị trường tăng giá hiện tại đang che giấu những lỗ hổng kỹ thuật. Hãy nhìn xuyên qua marketing bằng con mắt audit code. Hãy tự hỏi: nếu dự án này mất đi thanh khoản chính, nó có còn tồn tại không?
Gấu ngủ đông, tôi đào hầm cho CBDC. Và tôi đang đào một đường hầm mới: nhìn vào sự tái thiết của Liverpool để hiểu về quản lý danh mục đầu tư trong crypto. Bởi vì cuối cùng, cả hai đều là trò chơi của sự phân bổ nguồn lực. Và ai hiểu được điều đó, người đó sẽ chiến thắng.
