Cuộc tấn công của Houthi vào lực lượng chính phủ Yemen tuần qua không chỉ là một mục tin vắn trên bản tin thời sự. Với người theo dõi vĩ mô, nó là một dữ liệu đầu vào quan trọng cho mô hình định giá rủi ro tài sản kỹ thuật số. Khi một điểm nóng địa chính trị bắt đầu rỉ máu trở lại, dòng chảy thanh khoản toàn cầu sẽ được định tuyến lại. Trong bảy ngày qua, tôi đã theo dõi sự thay đổi trong đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ và dòng vốn vào các quỹ thị trường tiền tệ. Sự kiện Houthi tấn công có vẻ nhỏ, nhưng nó là một mảnh ghép trong bức tranh thanh khoản đang thắt lại. Tôi sẽ phân tích từ góc nhìn của một nhà phân tích đầu tư crypto, nơi tin tức địa chính trị không chỉ là tiếng ồn, mà là tín hiệu cho sự dịch chuyển của dòng vốn.
Bối cảnh là một Yemen đã chìm trong xung đột từ lâu. Cuộc tấn công này đánh dấu một sự leo thang đáng chú ý: lần đầu tiên kể từ thỏa thuận ngừng bắn năm 2022, Houthi nhắm vào mục tiêu nội địa bằng tên lửa và máy bay không người lái, gây thương vong đáng kể. Chuyên gia Kendall từ Đại học Cambridge nhận định tất cả các tín hiệu cảnh báo đã xuất hiện. Điều này không chỉ đơn thuần là vi phạm lệnh ngừng bắn. Nó là sự tái cấu trúc chiến lược của một lực lượng phi nhà nước đã cho thấy khả năng tấn công tàu thuyền trên Biển Đỏ. Hôm nay họ tấn công mục tiêu trên bộ, ngày mai họ có thể quay lại và gây rối loạn tuyến đường vận tải biển quan trọng nhất thế giới. Đó là một trò chơi leo thang có tính toán.
Với tư cách là một nhà phân tích đầu tư crypto, tôi không xem đây là một sự kiện cô lập. Điểm mấu chốt không nằm ở số người thiệt mạng ở Yemen, mà nằm ở việc các nhà giao dịch và ngân hàng trung ương sẽ phản ứng thế nào trước nguy cơ gián đoạn chuỗi cung ứng năng lượng và vận tải biển. Khi an ninh Biển Đỏ trở thành một biến số rủi ro, chi phí bảo hiểm tăng lên, tuyến đường vận chuyển phải định tuyến lại quanh Mũi Hảo Vọng. Điều này làm tăng chi phí vận chuyển hàng hóa. Việc này tạo ra lạm phát chi phí đẩy. Đối với một nhà đầu tư crypto, lạm phát chi phí đẩy sẽ buộc các ngân hàng trung ương phải giữ lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn. Lãi suất cao hơn là một lực hút thanh khoản khỏi các tài sản rủi ro, trong đó có Bitcoin và altcoin. Từ góc nhìn thanh khoản vĩ mô, đây không phải là tin tốt.
Tôi nhớ lại năm 2022, khi chiến dịch quân sự của Nga ở Ukraine bắt đầu, tôi đã ngay lập tức đánh giá lại mức độ rủi ro trong danh mục của mình. Giá dầu tăng vọt và thị trường chứng khoán sụt giảm. Crypto không phải là một nơi trú ẩn an toàn trong bối cảnh đó. Nó lao dốc cùng mọi thứ khác, vì các nhà giao dịch cần thanh khoản để bù lỗ ở các thị trường khác. Tình hình Yemen hiện tại có mức độ nghiêm trọng thấp hơn, nhưng cấu trúc rủi ro tương tự. Một cuộc khủng hoảng năng lượng cục bộ có thể khuếch đại biến động trên thị trường tài sản kỹ thuật số một cách nhanh chóng, bởi vì đòn bẩy trong hệ thống vẫn còn rất cao.
Hầu hết các nhà phân tích tập trung vào giao thức DeFi hoặc công nghệ Layer 2 thường bỏ qua tín hiệu này. Họ hỏi: "Điều này có ý nghĩa gì với TVL của Uniswap?" Câu hỏi đó là sai. Câu hỏi đúng là: "Điều này có ý nghĩa gì với thanh khoản rộng hơn mà những giao thức đó đang phụ thuộc?". Quan điểm phản trực giác của tôi là sự leo thang ở Biển Đỏ, nếu nó lan rộng và gây ra một cuộc khủng hoảng giá dầu, sẽ thực sự trở thành một chất xúc tác cho một đợt bán tháo crypto trong ngắn hạn. Nhưng trong dài hạn, nó củng cố câu chuyện về một trật tự tài chính đa cực, nơi tài sản kỹ thuật số có thể đóng vai trò trú ẩn nếu nó cho thấy sự độc lập khỏi các thị trường tài chính truyền thống. Tất nhiên, cho đến nay, nó vẫn chưa làm được điều đó.
Điều mà tôi đang theo dõi không phải là tần suất các cuộc không kích. Tôi đang theo dõi giá dầu Brent và chỉ số đồng đô la Mỹ. Nếu giá dầu vượt qua ngưỡng kháng cự và DXY bắt đầu mạnh lên, tôi sẽ cắt giảm bớt vị thế altcoin. Đó không phải là dự đoán về mặt chính trị, mà là một quy tắc quản lý rủi ro dựa trên mối tương quan lịch sử giữa thanh khoản toàn cầu và tài sản rủi ro. Trong một thị trường đi ngang như hiện nay, không có lý do gì để nắm giữ các tài sản có độ biến động cao nếu môi trường thanh khoản đang co lại.
Tôi vẫn còn nhớ cuộc khủng hoảng EOS năm 2017. Khi đó tôi đã từ chối tham gia vì tôi thấy các điều kiện thanh khoản vĩ mô đi xuống, bất chấp sự lạc quan của số đông. Quyết định đó đã cứu quỹ khỏi một khoản lỗ 50 triệu USD. Tôi nhắc lại điều này để minh họa rằng các nhà phân tích kỹ thuật chỉ nhìn vào biểu đồ giá, họ bỏ lỡ mối liên hệ giữa các sự kiện địa chính trị và dòng vốn. Hôm nay, tín hiệu từ Yemen là một dấu chấm than đỏ trên màn hình radar.
Còn một yếu tố thứ hai cần xem xét: kỳ vọng về sự sụp đổ hoặc đình trệ của các cuộc đàm phán hòa bình có thể đẩy Saudi Arabia tăng chi tiêu quân sự. Điều này sẽ làm thâm hụt ngân sách và có thể khiến họ rút thanh khoản khỏi thị trường toàn cầu. Nhưng ở một góc độ khác, sự bất ổn này có thể thúc đẩy dòng vốn tìm đến các tài sản phi tập trung. Sự mỉa mai là crypto vừa là một tài sản rủi ro bị ảnh hưởng bởi các cú sốc thanh khoản, vừa là một nơi trú ẩn tiềm năng khi niềm tin vào các định chế tập trung bị xói mòn. Việc nó đóng vai trò nào phụ thuộc vào việc nhà giao dịch nhìn nhận nó như một nơi để rút lui hay một nơi để chiến đấu.
Điểm mù mà tôi thấy ở đây là sự thiếu chú ý đến nguy cơ sự cố cáp quang dưới Biển Đỏ. Nếu cuộc xung đột leo thang và vô tình ảnh hưởng đến các tuyến cáp biển, kết nối internet giữa châu Á và châu Âu sẽ bị gián đoạn. Điều này có thể ảnh hưởng trực tiếp hoạt động của các sàn giao dịch tập trung và các nút mạng blockchain ở khu vực đó. Đây là một rủi ro hoạt động hiếm khi được định giá. Khả năng này đã được nhắc đến trong các báo cáo của tôi về sự kiện tấn công Biển Đỏ năm ngoái. Việc một lực lượng phi nhà nước có thể gây ra một sự gián đoạn có hệ thống như vậy khiến cho rủi ro về vận hành trở nên nghiêm trọng hơn nhiều.
Khi tôi đánh giá lại danh mục crypto của mình trong tháng này, tôi không xem xét các tweet của các nhà sáng lập dự án. Tôi xem xét các chỉ báo rủi ro địa chính trị. Điều quan trọng nhất là biết khi nào nên đứng ngoài thị trường. Tôi đã học được rằng thị trường đi ngang là một cơ hội để xem xét lại các giả định của bạn trước khi thực hiện một nước đi lớn. Và sự kiện Yemen này đưa ra một trong những câu hỏi khó chịu nhất: "Bạn có đang nắm giữ một tài sản sẽ sụp đổ nếu dòng chảy thanh khoản toàn cầu bị thắt lại?".
Tôi tin rằng một đợt điều chỉnh ngắn hạn trong giá Bitcoin có thể xảy ra nếu khủng hoảng năng lượng trở nên tồi tệ hơn. Nhưng tôi cũng tin rằng nút thắt này có thể tạo ra một cú hích cho sự chấp nhận crypto ở các quốc gia nhập khẩu năng lượng, những nơi cần tìm kiếm các kênh thanh toán thay thế khi đồng tiền của họ chịu áp lực. Là một nhà phân tích, tôi không bao giờ đưa ra các khuyến nghị dựa trên một sự kiện duy nhất. Tuy nhiên, khi một sự kiện nhỏ như cuộc tấn công ở Yemen làm lộ ra những vết nứt trong cấu trúc thanh khoản toàn cầu, tôi chắc chắn sẽ điều chỉnh lại các vị thế của mình.
Một câu hỏi tu từ để kết thúc: liệu các nhà đầu tư có đang đánh giá quá thấp khả năng xảy ra một cuộc khủng hoảng vận chuyển biển có thể khiến lạm phát quay trở lại và buộc các ngân hàng trung ương phải đảo ngược chính sách nới lỏng? Nếu câu trả lời là có, thì tài sản kỹ thuật số sẽ phải đối mặt với một bài kiểm tra khắc nghiệt hơn nhiều so với những gì chúng ta nghĩ. Hãy chuẩn bị cho kịch bản đó.
