Liệu có phải một khi 'bố già' của đầu tư giá trị nghỉ hưu, triết lý của ông cũng rời đi? Đó là câu hỏi tôi tự đặt ra khi đọc báo cáo 13F quý 2/2026 của Berkshire Hathaway. Và câu trả lời, như mọi lỗi trong code, thực ra là một lời mời khám phá sâu hơn về bản chất của sự thay đổi.
Hãy bắt đầu với bối cảnh. Warren Buffett, 95 tuổi, chính thức chuyển giao quyền lực cho Greg Abel từ đầu năm 2026. Quý 2 là báo cáo đầu tiên phản ánh đầy đủ dấu ấn của thế hệ lãnh đạo mới. Theo hồ sơ gửi SEC, tổng giá trị danh mục của Berkshire tăng từ 26,3 tỷ USD lên 29,9 tỷ USD, chấm dứt chuỗi 14 quý bán ròng. Nhưng điều gây chú ý không phải con số, mà là hướng đi: Berkshire mua ròng gần 20 tỷ USD cổ phiếu, với điểm nhấn là khoản đầu tư khổng lồ vào Alphabet (Google) trị giá hơn 17 tỷ USD, tương đương 48,1 triệu cổ phiếu lớp A và C. Động thái này đẩy Google lên vị trí nắm giữ lớn thứ tư, thay thế Bank of America, và khiến tôi nhận ra rằng: cộng đồng Berkshire (cổ đông) đang chứng kiến một hợp đồng thông minh mới — nơi các quy tắc cũ được viết lại bằng mã chiến lược.
Phần cốt lõi của phân tích nằm ở chi tiết kỹ thuật. Từ góc nhìn của một người đã từng audit hợp đồng thông minh và hiểu về cấu trúc dữ liệu tài chính, tôi thấy rằng đây không chỉ là một quyết định mua bán thông thường. Hãy nhìn vào danh sách top 5: Apple, American Express, Coca-Cola, Alphabet, Bank of America. Sự xuất hiện của Alphabet, một công ty công nghệ thuần túy, giữa những 'ông lớn' tiêu dùng và tài chính là một tín hiệu rõ ràng. Trong quý 2, Berkshire cũng tăng nhẹ tỷ trọng tại Delta Air Lines, Lennar và Macy's, nhưng điều đáng nói là việc cắt giảm mạnh ở Bank of America (giảm 30,2 triệu cổ phiếu, tương đương 1,72 tỷ USD), First Capital Financial (giảm 58%) và Kroger (giảm 22%). Nhìn từ dữ liệu, có thể thấy Abel đang thực hiện một 'rebalancing' có chủ đích: bán các cổ phiếu giá trị truyền thống, mua vào các công ty có tốc độ tăng trưởng và dòng tiền từ quảng cáo kỹ thuật số. Nhưng liệu đây có phải là một 'bug' trong triết lý đầu tư? Hay là một 'feature' mới?
Đây là lúc tôi đưa ra góc nhìn trái chiều. Thị trường đang ca ngợi Abel vì đã đưa Berkshire vào kỷ nguyên công nghệ. Nhưng tôi lại thấy một nghịch lý: Chính Buffett từng chê trách Bitcoin và các công ty công nghệ không có 'moat' bền vững, vậy mà người kế nhiệm lại đổ tiền vào Alphabet — một công ty đang đối mặt với làn sóng điều chỉnh chống độc quyền và sự trỗi dậy của AI. Nếu nhìn từ lăng kính phi tập trung, Alphabet là một 'validator' tập trung khổng lồ kiểm soát 90% thị trường tìm kiếm. Cộng đồng là hợp đồng thông minh mạnh nhất, nhưng ở đây, cộng đồng cổ đông Berkshire đang ủy quyền cho Abel thực hiện một giao dịch mà chính Buffett sẽ không làm. Liệu đây có phải là một dạng 'FOMO' của tổ chức? Hay là một bước đi chiến lược để thích nghi với thị trường tăng? Tôi nghiêng về khả năng thứ hai, nhưng vẫn giữ một sự hoài nghi lành mạnh: Trong thế giới blockchain, chúng tôi gọi hành động này là 'centralized governance upgrade' — một thay đổi giao thức được thực hiện bởi một nhóm nhỏ, mà không có sự đồng thuận từ cộng đồng rộng lớn.
Điểm mấu chốt mà tôi muốn nhấn mạnh, dựa trên kinh nghiệm phân tích dữ liệu tài chính khi còn làm việc trong lĩnh vực stablecoin, là: việc Berkshire chuyển hướng sang Alphabet không chỉ là một quyết định đầu tư, mà còn là một tín hiệu về sự thay đổi trong cấu trúc quyền lực tài chính toàn cầu. Khi một tổ chức trị giá 300 tỷ USD bắt đầu mua cổ phiếu công nghệ, nó tạo ra một hiệu ứng 'price oracle' — giống như một quỹ thanh khoản lớn tham gia vào pool DeFi, làm biến dạng giá trị thị trường thực sự. Tôi từng thấy điều này trong ICO boom năm 2017: khi các 'whale' lao vào, các nhà đầu tư nhỏ lẻ bắt đầu FOMO. Và bây giờ, Berkshire đang làm điều tương tự với Alphabet. Nhưng có một khác biệt: trong thế giới phi tập trung, mọi giao dịch đều minh bạch trên ledger; ở đây, chúng ta chỉ thấy một bức ảnh chụp nhanh mỗi quý, và chúng ta không biết Abel đã mua ở mức giá nào.
Hãy nhìn vào những con số nhỏ hơn. Việc tăng nắm giữ tại Delta Air Lines có thể được lý giải bởi sự phục hồi du lịch sau đại dịch, nhưng cũng cho thấy Abel tin vào 'real economy' hơn là 'digital economy'. Trong khi đó, việc bán Kroger — một chuỗi cửa hàng tạp hóa — lại mâu thuẫn với tuyên bố trước đây của Buffett về sức mạnh của thương hiệu tiêu dùng. Có thể Abel đang thực hiện một chiến lược 'pair trading' giữa các lĩnh vực: bán thực phẩm, mua công nghệ; bán ngân hàng, mua hàng không. Nhưng nếu nhìn kỹ bức tranh toàn cảnh, tôi thấy một sự tương đồng thú vị với cách các quỹ đầu tư mạo hiểm trong crypto phân bổ vốn: họ bán các token 'blue chip' cũ (như Bitcoin) để mua các token 'layer-1' mới (như Solana). Chỉ khác ở chỗ, Berkshire không có quyền vote hay fork.
Vậy takeaway là gì? Tôi không cho rằng đây là một sai lầm, nhưng cũng không phải là một thiên tài. Đây là một bước chuyển cần thiết để tồn tại trong thị trường tăng, nơi mà việc không hành động còn nguy hiểm hơn hành động sai. Giống như trong DeFi, nếu bạn không cung cấp thanh khoản, bạn sẽ mất phí. Abel đang chọn cung cấp thanh khoản cho thị trường chứng khoán Mỹ, và Alphabet là token 'blue chip' của thế kỷ 21. Nhưng câu hỏi thực sự là: Liệu sự tập trung hóa quyền lực vào một nhóm cổ đông lớn, như Berkshire, có phản bội lại tinh thần 'value investing' mà Buffett đã xây dựng? Trong thế giới phi tập trung, chúng tôi tin rằng cộng đồng là hợp đồng thông minh mạnh nhất. Nhưng ở đây, cộng đồng chỉ có thể chấp nhận hoặc rời đi. Và tôi, với tư cách một người theo chủ nghĩa phi tập trung, sẽ chọn rời đi — nhưng vẫn quan sát. Bởi mỗi lỗi trong code, dù là của Berkshire hay của một hợp đồng thông minh, đều là lời mời khám phá cách thế giới vận hành thực sự.
